10月26日，在中國(guó)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展論壇上，中國(guó)工程院院士倪光南介紹全球信息和通信領(lǐng)域企業(yè)市值排名，前10家中美國(guó)有6家，中國(guó)有華為、阿里和騰訊三家上榜，最后一家是三星。

  他強(qiáng)調(diào)雖然華為沒(méi)上市，但評(píng)估市值是13000億美元，世界第一。

  等等，先別急著沸騰，下面我們從多方面深入研究一下華為的潛在市值究竟有多大。

  13000億美元市值的概念和疑問(wèn)

  如果一家公司上市后擁有1.3萬(wàn)億美元的市值，將會(huì)超過(guò)微軟和蘋(píng)果，毫無(wú)爭(zhēng)議地成為世界上市值最高的上市公司。

  但對(duì)于華為來(lái)說(shuō)，1.3萬(wàn)億美元市值結(jié)合其2018年度的84億美元的凈利潤(rùn)，對(duì)應(yīng)的是154倍的市盈率(13000/84 = 154.76)，要知道，類(lèi)似企業(yè)如蘋(píng)果、三星、愛(ài)立信等公司的估值也只有10-20倍之間。

  對(duì)于一家以硬件為主的企業(yè)來(lái)說(shuō)，這個(gè)估值高得超出想象，信息和軟件領(lǐng)域(估值往往高于硬件)的微軟、谷歌、亞馬遜的估值也不過(guò)才26、27、77倍。

  倪光南對(duì)這個(gè)1.3萬(wàn)億美元市值的解釋只用了一句話輕輕帶過(guò)：”我想大概沒(méi)問(wèn)題，華為從它的業(yè)務(wù)情況、創(chuàng)新情況等等是第一�！�

  而在倪院士的PPT上，估值排名表上的市值大都來(lái)自于包括納斯達(dá)克、紐交所、倫交所、港交所在內(nèi)的各大交易所，唯獨(dú)這個(gè)13000億美元背后寫(xiě)著”根據(jù)業(yè)界估值“。

  在此不禁想問(wèn)一問(wèn)倪院士：哪個(gè)業(yè)界給的估值?怎么得出來(lái)的估值?

  視頻中倪光南院士的PPT

  要給一家公司估值不是兒戲，在這種專(zhuān)業(yè)性和系統(tǒng)性的話題上，任何帶有感情色彩的定性表達(dá)都是100%不可靠的，必須要用冰冷和理性的數(shù)字來(lái)證明，一加一就是等于二。

  同類(lèi)企業(yè)估值和財(cái)務(wù)計(jì)算

  華為如果上市，市值會(huì)有多少呢?這需要看華為所在行業(yè)和盈利狀況。

  目前，華為的消費(fèi)者業(yè)務(wù)(手機(jī)、電腦等設(shè)備)已經(jīng)超越運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)，占據(jù)華為營(yíng)收的48.4%，而運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)占據(jù)40.8%，企業(yè)業(yè)務(wù)占據(jù)10.3%，可以將華為理解為手機(jī)廠商和通信服務(wù)商接近于1：1的結(jié)合。

  有了業(yè)務(wù)類(lèi)型的結(jié)構(gòu)，就可以找到可參考的同類(lèi)企業(yè)來(lái)作估值的對(duì)標(biāo)了。

  華為2018年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)593億人民幣，合84億美元，我們就參考目前同行的市盈率：蘋(píng)果20倍、三星10倍、愛(ài)立信20倍(當(dāng)前財(cái)報(bào)虧損，參考前期較高估值)、中興通訊26倍、小米19倍、大唐電信15倍。

  上述公司平均下來(lái)18.5倍，這就是華為同行的平均估值。那么按照這個(gè)倍數(shù)進(jìn)行評(píng)估，華為的市值為：84億美元*18.5 =1554億美元，這可以理解為平均的估值。

  結(jié)合華為相對(duì)較好的成長(zhǎng)性和科研能力，估值再給它翻一番到37倍吧(這已經(jīng)讓這家通信和手機(jī)硬件公司的估值高過(guò)很多互聯(lián)網(wǎng)公司了)，這是最樂(lè)觀的估值，那么這時(shí)華為的市值為：84億美元*37= 3108億美元，在中國(guó)企業(yè)中排在阿里(4652億美元)和騰訊(3.03萬(wàn)億港幣合3884億美元)之后。

  有說(shuō)法表示華為營(yíng)收很高，因此按照盈利計(jì)算不合理，畢竟華為的營(yíng)收比騰訊和阿里加起來(lái)都多，但這忽視了行業(yè)區(qū)別并過(guò)分強(qiáng)調(diào)了營(yíng)收。

  中石油在2018年高達(dá)2.77萬(wàn)億人民幣的營(yíng)收是華為的近4倍，但中石油的市值只有1538億美元(1.1萬(wàn)億人民幣);而同類(lèi)公司三星的營(yíng)收是華為的兩倍多，市值還不到3000億美元。

  當(dāng)然，華為究竟有多大市值，也只有上市之后才能真正看清，在不上市的背景下，任何人無(wú)論怎樣裝神弄鬼都不會(huì)被打臉。

  萬(wàn)億美元市值公司現(xiàn)狀

  目前，全球僅有兩家市值超萬(wàn)億美元的上市公司，它們是蘋(píng)果和微軟，各自的市值為1.13萬(wàn)億美元和1.10萬(wàn)億美元，各自的動(dòng)態(tài)市盈率分別為20倍和26倍，超高的市值和理性的估值也表明兩家公司盈利能力很強(qiáng)。

  微軟和蘋(píng)果市值雙雙站上一萬(wàn)億美元大關(guān)

  蘋(píng)果在2018財(cái)年(對(duì)應(yīng)2017年10月1日至2018年9月30日)總營(yíng)收1666.99億美元(同比增18%)，凈利潤(rùn)為595.31億美元(同比增23%);

  微軟在2019財(cái)年(對(duì)應(yīng)2018年7月1日至2019年6月30日)總營(yíng)收為1258.43億美元(同比增14%)，凈利潤(rùn)為392.40億美元(同比增137%)。

  華為的營(yíng)收同上述兩個(gè)巨頭相差不大(2018年為7212億元，合1022億美元)，但凈利潤(rùn)只有84億美元，不到蘋(píng)果的七分之一、也不到微軟的四分之一。

  一個(gè)更強(qiáng)的參照物 - 三星電子

  實(shí)際上，蘋(píng)果和微軟所在行業(yè)類(lèi)型與華為存在不少的差異，相比之下，三星的業(yè)務(wù)類(lèi)型更具有參考價(jià)值，而且三星的綜合實(shí)力比華為更強(qiáng)。

  從三星的利潤(rùn)結(jié)構(gòu)看，三星的業(yè)務(wù)多樣性和技術(shù)含量比華為有過(guò)之而無(wú)不及，超過(guò)7成利潤(rùn)來(lái)自半導(dǎo)體、14%的利潤(rùn)來(lái)自信息技術(shù)和移動(dòng)通信業(yè)務(wù)，9%來(lái)自顯示面板、而消費(fèi)電子(主要是手機(jī))占比僅6%，可見(jiàn)三星不是一個(gè)手機(jī)組裝廠，而是一個(gè)電子產(chǎn)業(yè)綜合體。

  千萬(wàn)不要認(rèn)為三星是一個(gè)過(guò)氣的巨頭，即使以華為引以為傲的研發(fā)和專(zhuān)利來(lái)看，三星仍然優(yōu)勢(shì)明顯，三星位列2018年全球研發(fā)投入的排名第一，在持續(xù)的高研發(fā)投入背景下，三星這幾年來(lái)每年的新增專(zhuān)利數(shù)量一直僅次于IBM排在全球第二。

  在這樣的背景下，2018年三星營(yíng)收達(dá)到2087億美元(華為的兩倍)，凈利潤(rùn)501億美元(華為的六倍);而三星的成長(zhǎng)性也不錯(cuò)，過(guò)去五年，三星每股凈收益(EPS)的復(fù)合年化增速為14.4%，過(guò)去十年則為平均每年18.7%。

  如此強(qiáng)大的三星，現(xiàn)在的市值是多少呢?答案是2900億美元，還不到倪光南院士口中1.3萬(wàn)億美元的零頭。

  華為仍是中國(guó)標(biāo)桿企業(yè)

  雖然1.3萬(wàn)億美元的估值太過(guò)頭，但給華為2000億美元的估值是合理的。

  以2000億美元市值計(jì)算(合1.41萬(wàn)億人民幣)，華為也是目前中國(guó)市值排名第七的公司，排在阿里巴巴(合3.28萬(wàn)億人民幣)、騰訊控股(合2.73萬(wàn)億人民幣)、工商銀行(2.11萬(wàn)億人民幣)、建設(shè)銀行(1.83萬(wàn)億人民幣)、中國(guó)平安(1.61萬(wàn)億人民幣)、貴州茅臺(tái)(1.50萬(wàn)億)之后。中國(guó)大市值的公司還有很多，它們都能夠代表中國(guó)的發(fā)展和競(jìng)爭(zhēng)力，中國(guó)經(jīng)濟(jì)規(guī)模龐大，并不是只有一家拿得出手的優(yōu)秀公司。

  另一方面，華為的業(yè)績(jī)?nèi)栽诒３指咚僭鲩L(zhǎng)，2019年上半年在面臨外部打壓的背景下取得了營(yíng)收增長(zhǎng)23.2%的好成績(jī)，如果向好的趨勢(shì)持續(xù)下去，那么十年后華為潛在市值超過(guò)萬(wàn)億美元也是可以期待的。

  華為一直以低調(diào)務(wù)實(shí)著稱(chēng)，因此更應(yīng)警惕目前這些涉嫌”浮夸風(fēng)“的消息，這對(duì)于華為長(zhǎng)期的發(fā)展不利，有損公司形象，更會(huì)增加其他國(guó)家對(duì)公司的敵意。

  結(jié)語(yǔ)

  倪光南院士是中國(guó)了不起的科技前輩，曾參與研制中國(guó)自行設(shè)計(jì)的第一臺(tái)電子管計(jì)算機(jī)(119機(jī))，二十世紀(jì)六、七十年代開(kāi)展?jié)h字處理和字符識(shí)別研究，首創(chuàng)在漢字輸入中應(yīng)用聯(lián)想功能。對(duì)于華為市值的計(jì)算，可能是由于他缺乏金融常識(shí)而無(wú)意間弄錯(cuò)，但也有可能是有意為之，畢竟院士也是要吃飯的。

  但無(wú)論是什么原因所導(dǎo)致，每一位業(yè)界和學(xué)術(shù)界泰斗的發(fā)言都應(yīng)該盡可能地精準(zhǔn)和理性。

  因?yàn)橐运麄兊闹�名度之高、影響力之大，以及如今互�?lián)網(wǎng)傳播能力之強(qiáng)，他們的一言一行都能夠深刻影響著每個(gè)國(guó)人對(duì)中國(guó)各個(gè)行業(yè)的認(rèn)知。

  “1.3萬(wàn)億美元”和”世界第一“經(jīng)過(guò)此番新聞通稿式的輪流轟炸，很容易成為街頭巷尾外行觀眾口中的常識(shí)，這個(gè)影響是可怕的，因?yàn)椴痪哂蟹直婺芰Φ娜苏紦?jù)了絕大多數(shù)比例。

  只有求真務(wù)實(shí)，才能腳踏實(shí)地。相信在每一個(gè)IT行業(yè)奮斗者的努力工作下，中國(guó)科技能夠排除雜音，克服困難，走得更高更遠(yuǎn)。